我们投资春秋航空，是一个错误的决策吗？
先说干货，上周五（2022年3月11日），市场一片恐慌。上午10点我挂了47.80的单，然后去健身房器械+跑步，中间看了眼雪球，成交了。这是我能挤出来的最后一点钱，给了春秋航空，现在基本上已经满仓了。当天春秋航空全天振幅5.22%，来了个深V，最低46.8，最高49.38。最近一个多月跌幅23.88%，从2月10日的61.48跌到3月11日的46.80。再放长时间看，从2021年5月28日的68.86，已经下跌了32.04%。以上是股价的波动，相信有些同学已经崩溃或者在崩溃的路上了。
我从2017年10月27日第一次买入春秋航空，截止到目前一共买入27笔、卖出0笔，已经持有了4年多的时间。最低买入价29.38，最高买入价57.00，目前持有的成本在40左右。疫情之后，逐渐买成了第一大重仓股，占自己持仓的30%。综合春秋2017、2018、2019年的分红（2020年亏损没有分红、2021年估计也没有分红），以及货币的时间价值，虽然目前账面还有20+%的浮盈，但实际年化并不高。整体看，我持股的过程还是挺开心的，首先是大多数时间是赚钱的，其次是公司的经营很优秀且稳定，最后是公司在逆势扩张、未来可期。以上是持股的感受，相信有些同学的感受会和我截然不同。
那么问题来了，我们投资春秋航空，是一个错误的决策吗？
我的答案是：投资春秋航空是正确的决策。目前已经到了考验信心的时间，今天主要是说一些大逻辑，目的是给大家心理按摩一下，我们互相打打气。看多春秋航空的逻辑和观点就不累述了，为了回答这个问题，今天我们聊聊几个常见的看空观点。1是疫情的影响，2是油价的上涨，3是低位定增，4是重资产不是好生意，5是民航局的管制，6是乘坐体验不好。应该还有很多其他的看空观点，后面如果有机会再补充，今天先以这6条为主要内容。
1、疫情的影响
推荐大家看一本书《理性乐观派》，这本书的副标题是“一部人类经济进步史”。可以说，这是一本特别积极向上、自信乐观的书，主要表达的是人类在历史长河中克服了一次又一次的困难乃至于灾难。最终无论是科技还是经济的发展呈现越来越快、越来越稳健的趋势。疫情已经2年多了，实话说我们中的大多数已经疲了，好事和坏事接连不断、希望和绝望轮番轰炸。对以航空客运为主营业务收入的春秋航空来说，这2年多尤其波澜起伏。
疫情的影响代表需求端的变化。首先我相信人类一定可以客服任何困难，包括新冠疫情，只是时间问题。其次我非常钦佩老王在2017年交班给小王时候的那句“不要急于创新，不要急于做大”，小王也秉持了这个理念，接手的最初几年经营非常保守。然后2020年就遇到了疫情，正是因为之前保守的经营，才使得春秋航空的资产负债率一直很健康、现金流一直压力不大、这几年敢于逆势买飞机。最后我相信春秋航空一定可以充分利用好这次百年不遇的疫情，在飞机、航线、时刻、经营等诸多方面做好爆发的准备。
2、油价的影响
一打仗油价就上涨，油价的上涨会吞噬航空公司的利润，春秋航空历年报告里面的经营风险中，都会标明“随着国际政治与经济局势越发复杂，未来航油价格走势仍具有较大的不确定性”。对于油价上涨带来的负面影响，我仍然是理性乐观派，主要是几方面考虑。一是有旅客的燃油附加税可以分担一部分，二是公司一直在保证安全的前提下努力节油，三是公司也开始“通过签订原油期权合同降低航油价格变动风险”，开始做对冲。我们应该理性乐观的认为，战争总会过去的，油价是会波动的。
3、低位定增
最近春秋的定增计划，对公司的股价也是有一定影响的，相当多的投资者不支持定增。最根本原因肯定是怕低位定增、稀释股权，损害小股东权益。理由有很多，比如公司的资产负债率比较低、有一定现金流、可以使用债券融资等等。我对此持中性判断，支持管理层和董事会的决策。首先是相信大股东是理性人，低位定增大家是一起被稀释的。其次是定增的目标是买飞机，净资产增加、公司持续做大做强，一定比例的稀释是可以接受的。最后是多一种融资工具总是好事，特别是在疫情持续爆发的当下，多一种工具和储备会更有安全感。
4、重资产=不是好生意
有很多投资者有一条军规，重资产=不是好生意，我也同意。我们当然不希望持有的公司忙活一年，然后对着一堆固定资产说，这就是利润。我们也不希望持有的公司需要不断的大投入才能有持续的产出，比如需要不断的更新换代设备。但也并不意味着所有重资产的公司都不是好生意，也要考虑市场空间、可复制性、经营管理水平、ROE等等因素。虽然春秋航空是重资产（飞机、航空煤油、职工薪酬），但我觉的市场空间大、可复制性强、经营水平高、增长率高，这些因素决定了这是一个不错的生意。
5、民航局的管制
民航局的管制是个双刃剑，一方面确实对春秋航空有比较大的影响，飞机、航线、时刻都受到种种限制。但另一方面，也实现了供给侧改革，无形之中增加了航空业的护城河，让新的竞争对手很难进入。从大局看，民航局的管制可以让航空运输业有序发展，这对既得利益者来说是好事。从机队规模和营业收入上看，春秋航空已经是一家国内的大型航空公司，疫情以来更是逆势扩张，相信在这把双刃剑下，未来会有更大的发展空间。
6、乘坐体验不好
经常会在各个地方看到有同学抱怨春秋航空的乘坐体验不好，有股东，也有非股东。体验不好主要在几个方面，比如座位空间小、行李要花钱、吃饭喝水要花钱、中间有推销等等。比较搞笑的是经常有股东宣称因此判断这是一家没有明天的公司，从而卖出春秋航空。每当看到这样的信息，我都懒得嘲笑，无论是蠢还是坏，这些言论其实一点都不值得讨论。
综上，作为已经持股4年+的理性乐观派，挤出了最后一点钱加仓了春秋航空。股价是底吗？我不知道，接下来还会再跌吗？也我也不知道。我只知道公司在持续的顶格自购飞机、在建设新基地、在优化航线网络、在争取航线和时刻、在布局日本。我不会过分关注疫情、战争、油价、定增、重资产、管制，还计划再持股5年、10年、乃至更多年。我相信一切困难都是暂时的，相信一切都会好起来，相信春秋航空有朝一日可以占有更大的国内市场、占有更大的东北亚市场、进入东南亚、覆盖更多的国家和地区。相信春秋航空一定可以超越亚洲航空、西南航空，成为世界上最棒的底成本航空公司。
